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浙商資產(chǎn)研究院《不良資產(chǎn)行業(yè)周報(bào)》(第191期)

發(fā)布時(shí)間: 2021年12月13日 17:30


本期要點(diǎn):


一、政策動(dòng)態(tài)


(一)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行 習(xí)近平李克強(qiáng)作重要講話


(二)關(guān)于規(guī)范國(guó)有金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項(xiàng)的通知


(三)易綱:恒大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是市場(chǎng)事件 將按照市場(chǎng)化、法治化原則妥善處理


二、行業(yè)訊息


(一)中原銀行吸并3家城商行方案獲董事會(huì)批準(zhǔn),對(duì)價(jià)285億元


(二)華夏幸福債務(wù)重組計(jì)劃通過(guò),首期現(xiàn)金清償率最高可達(dá)40%


(三)美股實(shí)際盈利收益率降至74年來(lái)最深負(fù)值水平


來(lái)源:浙商資產(chǎn)研究院



一、政策動(dòng)態(tài)


(一)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行 習(xí)近平李克強(qiáng)作重要講話


會(huì)議指出,在充分肯定成績(jī)的同時(shí),必須看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。世紀(jì)疫情沖擊下,百年變局加速演進(jìn),外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。我們既要正視困難,又要堅(jiān)定信心。我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng),長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變。無(wú)論國(guó)際風(fēng)云如何變幻,我們都要堅(jiān)定不移做好自己的事情,不斷做強(qiáng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力,堅(jiān)持多邊主義,主動(dòng)對(duì)標(biāo)高標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則,以高水平開(kāi)放促進(jìn)深層次改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。要正確認(rèn)識(shí)和把握防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。要繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類(lèi)施策、精準(zhǔn)拆彈的方針,抓好風(fēng)險(xiǎn)處置工作,加強(qiáng)金融法治建設(shè),壓實(shí)地方、金融監(jiān)管、行業(yè)主管等各方責(zé)任,壓實(shí)企業(yè)自救主體責(zé)任。要強(qiáng)化能力建設(shè),加強(qiáng)金融監(jiān)管干部隊(duì)伍建設(shè)?;怙L(fēng)險(xiǎn)要有充足資源,研究制定化解風(fēng)險(xiǎn)的政策,要廣泛配合,完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

評(píng)論:風(fēng)險(xiǎn)處置工作是我國(guó)完成實(shí)現(xiàn)新時(shí)代價(jià)值目標(biāo)的重要輔助手段,對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面大局有重大意義。在過(guò)去的快速發(fā)展階段我國(guó)累積了一部分負(fù)面影響,為了消除并且提高整體人民福祉,消除風(fēng)險(xiǎn)隱患需要從精準(zhǔn)拆彈、分類(lèi)施策等方面入手,在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)做好存量風(fēng)險(xiǎn)防范化解。

(二)關(guān)于規(guī)范國(guó)有金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項(xiàng)的通知


國(guó)有金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓股權(quán)類(lèi)資產(chǎn),按照《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》(財(cái)政部令第54號(hào))等相關(guān)規(guī)定執(zhí)行;轉(zhuǎn)讓不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有關(guān)金融資產(chǎn)等非股權(quán)類(lèi)資產(chǎn),按照本通知有關(guān)規(guī)定執(zhí)行,行業(yè)監(jiān)管部門(mén)另有規(guī)定的從其規(guī)定。轉(zhuǎn)讓標(biāo)的資產(chǎn)在境外的,應(yīng)在遵守所在國(guó)法律法規(guī)的前提下,參照本通知規(guī)定執(zhí)行,國(guó)家另有規(guī)定的從其規(guī)定。因開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及的抵(質(zhì))押資產(chǎn)、抵債資產(chǎn)、訴訟資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)、不良資產(chǎn)、債權(quán)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及報(bào)廢資產(chǎn)處置,以及司法拍賣(mài)資產(chǎn)、政府征收資產(chǎn)等,國(guó)家另有規(guī)定的從其規(guī)定。除國(guó)家另有規(guī)定外,涉及底層資產(chǎn)全部是股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)且享有浮動(dòng)收益的信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品、基金份額等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)當(dāng)比照股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)定執(zhí)行。納入國(guó)有金融資本管理的憑借國(guó)家權(quán)力和信用支持的金融機(jī)構(gòu),資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事宜執(zhí)行本通知規(guī)定。


評(píng)論:從監(jiān)管文件來(lái)看,AMC在執(zhí)行正常的不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)時(shí)接手股權(quán)資產(chǎn),根據(jù)行業(yè)原有規(guī)則執(zhí)行,本監(jiān)管不改變其業(yè)務(wù)管理原則。但是當(dāng)股權(quán)資產(chǎn)本質(zhì)脫離了不良資產(chǎn)范疇,那么該類(lèi)業(yè)務(wù)就需要參考資管計(jì)劃產(chǎn)品進(jìn)行管理。

(三)易綱:恒大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是市場(chǎng)事件 將按照市場(chǎng)化、法治化原則妥善處理


12月9日,人民銀行和香港金融管理局聯(lián)合舉辦“香港國(guó)際金融中心定位與展望”研討會(huì)。人民銀行行長(zhǎng)易綱表示,上周五,恒大集團(tuán)在香港聯(lián)交所發(fā)布了可能無(wú)法履行擔(dān)保責(zé)任的公告,部分香港投資者也比較關(guān)注。香港作為成熟的國(guó)際金融中心,已建立了一整套高效的金融運(yùn)作體系,對(duì)于相關(guān)問(wèn)題的處理也有清晰的法律規(guī)定和程序。短期個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能。恒大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是市場(chǎng)事件,將按照市場(chǎng)化、法治化原則妥善處理,債權(quán)人和股東的權(quán)益將按照其法定受償順序得到充分的尊重。

評(píng)論:華夏幸福已經(jīng)給其他房地產(chǎn)企業(yè)打了一個(gè)比較好的樣板,如果恒大能夠以較大的決心壯士斷腕,那么恒大仍然有救。但是從許家印的種種表現(xiàn)來(lái)看,其仍然想通過(guò)表演和躺平來(lái)吸引政府注意,對(duì)于縮表和資產(chǎn)集中處置仍然遲遲不肯下決心。從易綱行長(zhǎng)的講話中可以看出,恒大事件最終會(huì)用市場(chǎng)化的手段解決。


二、行業(yè)資訊


(一)中原銀行吸并3家城商行方案獲董事會(huì)批準(zhǔn),對(duì)價(jià)285億元


中原銀行擬以初步代價(jià)不低于人民幣90億元向潛在買(mǎi)家出售中原銀行若干信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)。新中原銀行的設(shè)立更進(jìn)一步。12月7日,中原銀行公告稱,公司今日召開(kāi)董事會(huì)并審議批準(zhǔn)了吸收合并洛陽(yáng)銀行、平頂山銀行及焦作中旅銀行相關(guān)議案。具體來(lái)看,中原銀行擬向目標(biāo)銀行股東發(fā)行約133.25億股內(nèi)資股,以清償潛在吸收合并的總代價(jià)約285億元。完成潛在吸收合并后,中原銀行將承繼各目標(biāo)銀行的所有資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合約以及其他權(quán)利及義務(wù)。此外,中原銀行擬以初步代價(jià)不低于人民幣90億元向潛在買(mǎi)家出售中原銀行若干信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)。

此前的10月27日,中原銀行公告稱,擬吸收合并洛陽(yáng)銀行、平頂山銀行、焦作中旅銀行,粗略計(jì)算,如果重組順利,新中原銀行總資產(chǎn)規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億,全國(guó)城商行數(shù)量將降至125家。當(dāng)時(shí)中原銀行表示,為深化金融領(lǐng)域改革,做優(yōu)做強(qiáng)地方金融,著力打造一流城商行及提升金融服務(wù)全省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展能力,期望通過(guò)潛在吸收合并,使中原銀行能繼續(xù)拓展成一流的商業(yè)銀行及實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。有業(yè)內(nèi)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示,“抱團(tuán)取暖”是當(dāng)前化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)的重要方式,此前已有四川銀行、山西銀行、遼沈銀行3家吸收合并新設(shè)的省級(jí)法人城商行。

評(píng)論:城商行抱團(tuán)取暖是在經(jīng)濟(jì)不確定環(huán)境下的應(yīng)有之舉,通過(guò)整合河南省內(nèi)的資源優(yōu)勢(shì),減少同業(yè)之間的不必要競(jìng)爭(zhēng),合理分配內(nèi)部資源,能夠協(xié)助河南省內(nèi)銀行共同在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中保持整體競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)華夏幸福債務(wù)重組計(jì)劃通過(guò),首期現(xiàn)金清償率最高可達(dá)40%


截至目前,華夏幸福債委會(huì)成員持有的債權(quán)敞口本金余額為1030.72億元,占債委會(huì)全體成員債權(quán)敞口本金余額比例為80.75%;同意票數(shù)為82票,占債委會(huì)全體成員總票數(shù)的71.93%;所代表的無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保金融債權(quán)金額為643.02億元,占債委會(huì)全體成員的無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保金融債權(quán)總金額的83.95%。

華夏幸福對(duì)其2192 億元金融債務(wù),主要有四大化解方案:其一,賣(mài)出資產(chǎn)回籠資金約750億元,其中570億元用于現(xiàn)金償還債務(wù),其余資金用于運(yùn)營(yíng);其二,出售項(xiàng)目公司股權(quán)以帶走金融債務(wù)約500億元;其三,優(yōu)先類(lèi)金融債務(wù)展期或清償約352億元;其四,以持有型物業(yè)等約220億元資產(chǎn)設(shè)立的信托受益權(quán)份額抵償;其五,剩余約550億元金融債務(wù)由華夏幸福承接,展期、降息,通過(guò)后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展逐步清償。

從這一整體方案來(lái)看,除去通過(guò)出售資產(chǎn)被帶走的500億元債務(wù)和或展期和清償?shù)?52億優(yōu)先類(lèi)金融債務(wù)(主要為銀行貸款),剩余待化解債務(wù)總額為1340億元,其中方案中用于現(xiàn)金兌付的規(guī)模為570億元,按照方案推算,首期現(xiàn)金清償率30%-40%,如資產(chǎn)處置順利預(yù)計(jì)可達(dá)40%。其化債方案超出此前的市場(chǎng)預(yù)期,并因此在方案披露后,帶動(dòng)華夏幸福與最大債權(quán)人與股東中國(guó)平安股價(jià)回升。

評(píng)論:華夏幸福采取的債務(wù)處置路徑主要是縮表、展期、資本化三種路徑,其中縮表就是出售項(xiàng)目公司以及快速變現(xiàn)資產(chǎn),展期是主動(dòng)承擔(dān)債務(wù)這主要是近期到期債務(wù)來(lái)用時(shí)間換空間,最后資本化是使用低流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取流動(dòng)性雖然效果有限但是可能減小資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配。

(三)美股實(shí)際盈利收益率降至74年來(lái)最深負(fù)值水平


隨著市場(chǎng)對(duì)奧密克戎變異毒株的擔(dān)憂情緒減弱,美國(guó)三大主要股指周三連續(xù)第三天上漲。不過(guò),就在市場(chǎng)行情出現(xiàn)回暖之際,美銀策略師卻最新發(fā)出了一項(xiàng)嚴(yán)峻警告:美股的實(shí)際盈利收益率已經(jīng)降至了74年來(lái)最深的負(fù)值水平,而在歷史上僅有的四次跌入負(fù)值經(jīng)歷中,美股均不幸陷入了熊市。這四次經(jīng)歷分別是二戰(zhàn)后的熊市、1970年代的“滯漲時(shí)代”、1980年代的“沃爾克沖擊”和2000年的科技股泡沫。以Savita Subramanian為首的美銀策略師在周三報(bào)告中寫(xiě)道,標(biāo)普500指數(shù)目前的實(shí)際盈利收益率為-2.9%,意味著如果公司業(yè)績(jī)未能持續(xù)增長(zhǎng),那么投資者經(jīng)通脹調(diào)整后將損失2.9%。而上一次,實(shí)際盈利收益率陷入負(fù)值的程度如此之深,還要追溯到1947年。事實(shí)上,與眼下美股市場(chǎng)所經(jīng)歷的實(shí)際盈利收益率為負(fù)局面相印證的是,債券市場(chǎng)更是早已對(duì)此習(xí)以為常。一組數(shù)據(jù)顯示,目前全球的實(shí)際國(guó)債收益率也已罕見(jiàn)地降至了-4.1%。

評(píng)論:多輪的QE副作用是讓實(shí)際利率和名義利率的倒掛,這在歐洲債務(wù)中表現(xiàn)出負(fù)利率,也即居民將現(xiàn)金存入銀行后需要向銀行支付成本,這是因?yàn)橘Y金通脹已經(jīng)超過(guò)一般常識(shí),持有現(xiàn)金的成本要高于付給銀行的成本。隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖減慢,QE變成一項(xiàng)唯一選擇,我國(guó)的制度優(yōu)勢(shì)能夠避免這種情況發(fā)生,但是副作用仍在各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中體現(xiàn)。


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